Komentář analytika Uveřejněný návrh státního rozpočtu potvrzuje trend, který vidím i jinde. Dluhy rostou a investoři chtějí vyšší rizikovou přirážku. Budeme si na to zvykat. Globální výnosy se dostaly na nejvyšší úrovně za téměř dvě dekády. Hlavním katalyzátorem je kombinace vyšších inflačních obav, dražší ropy a jestřábího projevu šéfa Fedu Kevina Warshe v Jackson Hole, po kterém investoři zvýšili sázky na další růst sazeb. Výnos desetiletého japonského státního dluhopisu se

Komentář analytika V letošním roce je zejména vývoj na obilných komoditách ukázkovým příkladem toho, jak se dnes stále více propojují klimatická a geopolitická rizika. Na jedné straně působí sucho, extrémní teploty a obecně větší rozkolísanost počasí. Na straně druhé se k tomu přidává eskalace konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou v oblasti Černého moře, tedy regionu, který patří mezi nejdůležitější exportní uzly světového trhu s obilím. Útoky na přístavy, terminály a lodní dopra

Komentář analytika Americký ministr financí Scott Bessent se podle Bloombergu profiluje jako nejvíce intervenční šéf Treasury na finančních trzích za několikposledních dekád, což je potřeba vnímat především v kontextu rychle rostoucího amerického zadlužení a přetrvávajících vysokých rozpočtových deficitů. Spojené státy vstupují do období, kdy už samotná velikost dluhu a potřeba každoročně financovat nové schodky začínají citelně tlačit na úrokové náklady státu a současně zvyš

Komentář analytika Data z americké ekonomiky tentokrát vysílají poměrně jasný negativní signál o vývoji spotřeby domácností. Maloobchodní tržby v červencimeziměsíčně klesly o 0,6 %, přestože trh očekával růst o 0,1 %, a výrazně zklamala i jádrová složka maloobchodních tržeb, která se snížila o 0,3 % oproti očekávanému růstu o 0,2 %. Slabší čísla navíc doplňuje pokles spotřebitelské důvěry University of Michigan na 51 bodů z předchozích 55,2 bodu, zatímco trh čekal 54,7 bodu.

Komentář analytika Nejnovější americká makroekonomická data podle mě začínají vytvářet podstatně příznivější prostředí pro drahé kovy. Červencová inflace vzrostla pouze o 0,1 % meziměsíčně, meziročně zpomalila z 3,5 % na 3,4 % a ještě důležitější jádrová inflace klesla z 2,6 % na 2,5 %, přestože energetická složka zůstává kvůli konfliktu na Blízkém východě meziročně vyšší o 14,7 %. Současně přišel výrazný signál ochlazování trhu práce: americká ekonomika v červenci ztratila 2

Komentář analytika Evropský trh se zemním plynem vstupuje do druhé poloviny roku ve výrazně složitější situaci než před rokem. Zatímco v minulých letech pomáhaly uklidnění energetické krize vysoké zásoby plynu a rychlé navyšování dovozů LNG, letos se objevuje kombinace několika rizikových faktorů. Pokračující eskalace konfliktu na Blízkém východě zvyšuje nejistotu kolem Hormuzského průlivu, kterým prochází přibližně pětina světového obchodu se zkapalněným zemním plynem. Evrop

Komentář analytika Současný polovodičový cyklus představuje jednu z nejvýznamnějších investičních vln posledních desetiletí a od předchozích cyklů se výrazně liší. Zatímco v minulosti byly hlavním motorem poptávky osobní počítače či chytré telefony, dnes sektor táhne především rozvoj umělé inteligence, cloudových služeb a datových center. Největší světoví hyperscaleři, jako jsou Microsoft, Amazon, Alphabet nebo Meta, letos investují do AI infrastruktury přibližně 830 mld. USD

Komentář analytika Data z americké ekonomiky v uplynulých týdnech trhy příjemně překvapila. Jak spotřebitelská inflace (CPI), tak výrobní inflace (PPI) dopadly lépe, než se očekávalo, což vedlo k výraznému poklesu očekávání dalšího zvyšování úrokových sazeb ze strany Fedu. Celková inflace v červnu meziměsíčně klesla o 0,4 % a jádrová inflace se snížila o 0,2 %, přičemž obě hodnoty zaostaly za odhady analytiků. Pozitivně překvapila i výrobní inflace, která zaznamenala největší

Komentář analytika Případné opětovné trvalejší uzavření Hormuzského průlivu a současné přerušení exportních tras přes Azovské moře by představovalo dvojitý nabídkový šok pro světovou ekonomiku. Hormuzský průliv je klíčovou tepnou pro vývoz ropy a zkapalněného zemního plynu z Perského zálivu, takže jeho uzavření by pravděpodobně vedlo k prudkému růstu cen energií, nákladů na námořní dopravu a pojistného za přepravu. Omezení vývozu přes Azovské moře by zároveň zasáhlo dodávky o

Komentář analytika Americký trh práce začíná podle posledních dat vykazovat zřetelnější známky ochlazování, i když hlavní čísla na první pohled zatím nepůsobíkrizově. Červnový report ukázal pouze 57 tisíc nových pracovních míst, tedy méně, než čekal trh, a zároveň byly předchozí dva měsíce revidovány dolů o dalších 74 tisíc míst. Míra nezaměstnanosti sice klesla na 4,2 %, tento pokles je ale do značné míry zkreslený nižší participací, protože míra účasti na trhu práce spadla

Komentář analytika Ropa se po zklidnění situace kolem Hormuzského průlivu nachází na nejnižších cenách od února letošního roku. Ceny kolem 70 USD za barel WTI naznačují, že i když zůstává řada otázek ohledně dlouhodobého vývoje v oblasti Hormuzu, trh aktuálně počítá spíše s vyšší nabídkou ropy a postupným rozpouštěním geopolitické prémie. Lodní aktivita přes Hormuzský průliv se po předběžné dohodě mezi USA a Íránem začala zvedat, což naznačuje určité obnovení důvěry v tuto kl

Komentář analytika Vývoj sazeb a výnosů v posledních týdnech ukazuje, že trh se začíná posouvat od příběhu „měkkého přistání a levnějších peněz“ zpět k otázce, zda centrální banky nebudou muset znovu razantně přitvrdit. Fed sice ponechal sazby beze změny v pásmu 3,50–3,75 %, ale jestřábí komunikace Kevina Warshe a dot plot, kde část členů FOMC počítá ještě se zvýšením sazeb, posunuly tržní očekávání výrazně výše. Trh už podle dodaných dat začal naceňovat první hike od září, p

Komentář analytika V posledních týdnech se na trzích hodně začalo skloňovat téma emisí akcií, a zejména pak dluhopisů od předních hyperscalerů, jako jsou Meta, Alphabet a další. Z tohoto pohledu mě napadlo, jestli nebudeme poprvé v historii svědky tzv. vytěsňovacího efektu, ale proti státnímu dluhu. V klasické ekonomii znamená vytěsnění situaci, kdy stát masivně vydává dluhopisy, aby financoval rozpočtové deficity. Tím na finančním trhu „odsaje“ část dostupného kapitálu, inve

Komentář analytika Americký trh práce zatím zůstává překvapivě silný a nadále podporuje růst celé ekonomiky. Květnový report Nonfarm Payrolls ukázal vznik 172 tisíc nových pracovních míst, což výrazně překonalo očekávání trhu okolo 80 tisíc. Současně byla dubnová data revidována směrem vzhůru o dalších 65 tisíc pracovních míst, což potvrzuje, že zaměstnanost zůstává robustní. Míra nezaměstnanosti se drží na úrovni 4,3 %, ADP report ukázal vznik 122 tisíc pracovních míst v sou

Komentář analytika edávná makrodata z USA znovu potvrdila nepříjemnou kombinaci zpomalující ekonomiky a stále vysoké inflace. Druhý odhad amerického HDP za první kvartál 2026 ukázal růst pouze kolem 1,6 % anualizovaně, což bylo pod očekáváním trhu a zároveň níže oproti původním odhadům. Slabší byly hlavně spotřebitelské výdaje a část podnikových investic. Zároveň ale dál roste inflace. Americký PCE index, který Fed sleduje jako nejdůležitější ukazatel cenových tlaků, v dubnu

Komentář analytika Hormuzský průliv se sice postupně vrací do centra diplomatických jednání, geopolitická rizika však zůstávají vysoká. Naděje na uklidnění ropného trhu naráží na složitá jednání o íránském jaderném programu a nejistý vývoj na Blízkém východě. Investoři by navíc neměli podceňovat ani blížící se letní období, které v minulosti opakovaně přineslo prudké výkyvy na finančních trzích. Co může současná situace znamenat pro ceny komodit, akcie i investiční příležitos

Komentář analytika Inflace se do světové ekonomiky začíná vracet především kvůli kombinaci drahých energií po omezení provozu v Hormuzském průlivu a bezprecedentní poptávce hyperscalerů po čipech, serverech, elektřině a dalších komponentech pro AI infrastrukturu. Tyto dva faktory postupně vytvářejí nový nákladový tlak napříč globální ekonomikou. Potvrdila to i nedávná data z Číny, USA — čínská výrobní inflace PPI vyskočila na 2,8 %, čímž se země definitivně dostala z deflační

Komentář analytika Trh s mědí se letos opírá o silný strukturální příběh, kde na straně poptávky dominují investice do elektrifikace ekonomiky, rozvoje přenosových sítí a zejména výstavby datových center pro umělou inteligenci, která dramaticky zvyšují spotřebu elektřiny a tím i potřebu mědi v kabeláži, transformátorech a rozvodné infrastruktuře. Zároveň do hry vstupuje tradiční poptávka z oblasti obnovitelných zdrojů, elektromobility a stavebnictví, přičemž velkou roli hraje

Komentář analytika Dubnové zasedání Fedu otevřelo klíčovou otázku, jaká bude další politika americké centrální banky v období střídání stráží. Jerome Powell má v polovině května odejít z čela Fedu a nahradit jej má Kevin Warsh, nominant Donalda Trumpa, od něhož se očekává výrazně holubičí nádech měnové politiky a větší ochota k nižším sazbám. Fed přitom Powell předává v relativně solidním institucionálním stavu, avšak vnitřně nezvykle rozdělený. Poslední hlasování skončilo po

Komentář analytika Evropská ekonomika se v aktuálních PMI datech začíná stále zřetelněji potýkat s klasickým nabídkovým šokem, jehož hlavním zdrojem je prudký růst cen energií a narušení dodavatelských řetězců v důsledku geopolitického napětí na Blízkém východě. Výrok šéfa Mezinárodní energetické agentury Fatiha Birola o „největší hrozbě energetické bezpečnosti v historii“ tak není přehnaný – PMI data z eurozóny tento narativ velmi dobře potvrzují. Kompozitní PMI totiž propad