Kakao se po prudkém propadu znovu dostává do bodu zlomu

Po extrémním růstu cen kakaa v roce 2024 a následném prudkém ochlazení trhu se kakao znovu dostává do fáze, která může být pro další vývoj velmi důležitá. Cena se po pádu z historických maxim v oblasti 10 000 až 12 000 USD za tunu dostala zpět přibližně do pásma 4 650 až 4 950 USD za tunu. Na první pohled tak trh působí výrazně uvolněněji než během předchozí krize, kdy se do cen promítaly obavy z nedostatku kakaa, slabé úrody v západní Africe a extrémní napětí v dodavatelském řetězci. Současná situace je ale složitější. Pro sezónu 2025/26 se sice stále počítá s přebytkem nabídky, zároveň však roste riziko, že tento přebytek může být velmi rychle zpochybněn.

Hlavním rizikem zůstává počasí a kondice produkce v západní Africe. Pobřeží slonoviny a Ghana dohromady zajišťují více než 60 % světové produkce kakaa, a právě proto má vývoj v těchto zemích zásadní dopad na celý trh. Aktuálně se objevují signály, které mohou na straně nabídky znovu vytvořit tlak. Mezi nejdůležitější patří rostoucí pravděpodobnost návratu jevu El Niño, sucho zasahující významnou část pěstitelských oblastí a také riziko šíření chorob kakaovníků, zejména CSSV a Black Pod. Situaci navíc komplikuje i problém s dostupností hnojiv, který může negativně ovlivnit výnosy v další sezóně.

Na druhé straně trhu stojí oslabená poptávka. Vysoké ceny z předchozího období zanechaly na spotřebě jasnou stopu. Evropské zpracování kakaa v prvním čtvrtletí roku 2026 kleslo na sedmnáctiletá minima, meziročně o 7,8 %. V Severní Americe byl zaznamenán pokles o 3,8 %. Jediným pozitivním regionem byla Asie, kde zpracování meziročně vzrostlo o 5,2 %, tento růst však nedokázal kompenzovat slabost západních trhů. Vyšší zásoby na burze ICE zároveň ukazují, že trh krátkodobě netrpí akutním nedostatkem. To je důvod, proč je současný obraz kakaa nejednoznačný: poptávka je slabší, zásoby jsou vyšší, ale rizika na straně nabídky zůstávají mimořádně citlivá.

Zajímavý je také technický a poziční obrázek trhu. Cena kakaa od března 2026 naznačuje možnost obratu po velmi silném medvědím trendu. Po období konsolidace přišel prudší býčí pohyb a cena se aktuálně drží nad dřívější konsolidační zónou s vyššími objemy obchodů. To může naznačovat, že část trhu začíná znovu započítávat riziko problémů na straně nabídky. Důležitou roli hrají také fondy, které navýšily čistou short pozici na nejvyšší úroveň za více než tři roky. Takto výrazné sázky na pokles mohou při jakékoli negativní zprávě o úrodě nebo počasí vést k rychlému zavírání short pozic a tím k prudšímu růstu ceny.

Kakao tak zůstává komoditou s velmi asymetrickým výhledem. Základní scénář stále počítá s přebytkem nabídky a oslabenou poptávkou, což by samo o sobě nemuselo vytvářet prostor pro výrazný růst. Jenže současně platí, že trh je extrémně citlivý na jakékoli zhoršení počasí, výpadky produkce nebo problémy s chorobami kakaovníků. Pokud by se očekávaný přebytek začal zmenšovat, může se sentiment velmi rychle otočit. Kakao proto v tuto chvíli není jen příběhem slabší spotřeby po drahém období, ale především trhem, kde může i relativně malá změna na straně nabídky vyvolat výraznou cenovou reakci.