Zlato hledá nový směr. Bezpečný přístav, nebo spekulativní aktivum?

Zlato se po silném růstu z předchozího období dostalo do zajímavé, ale zároveň velmi nejisté fáze. Cena se znovu pohybuje poblíž 200denního klouzavého průměru, který může být pro další vývoj důležitou technickou úrovní. Zatím však nepřišla tak silná reakce jako v březnu 2026 a zlatu se stále nedaří přesvědčivě zlomit medvědí trend.

Krátkodobě zůstává trh velmi volatilní. Cena se pohybuje v klesajícím trendovém kanálu a krátkodobé klouzavé průměry zatím fungují spíše jako rezistence. To znamená, že samotné přiblížení k dlouhodobějšímu technickému supportu ještě nestačí. Pro návrat k růstovému trendu by bylo důležité, aby zlato dokázalo nad touto oblastí konsolidovat a následně prorazit výše.

Zajímavý je také makroekonomický kontext. Po vypuknutí konfliktu mezi USA a Íránem a po omezení lodní dopravy přes Hormuzský průliv se zlato nechovalo úplně podle klasické logiky bezpečného přístavu. Místo toho se začalo obchodovat v těsnější inverzní korelaci s ropou. Vyšší cena ropy totiž zvyšuje inflační tlaky, což může vést k jestřábímu přecenění očekávání ohledně Fedu. Pro zlato, které samo nenese žádný výnos, je takové prostředí méně příznivé.

To je důležitý posun. Konflikt na Blízkém východě by za normálních okolností mohl zlato podporovat jako bezpečné aktivum. Tentokrát ale trh více sleduje dopad drahé ropy na inflaci, úrokové sazby a reálné výnosy. Zlato se tak v této fázi nechová pouze jako pojistka proti riziku, ale spíše jako aktivum citlivé na očekávání měnové politiky.

V pohledu na další vývoj se trh výrazně rozchází. Commerzbank zůstává vůči zlatu býčí. Argumentuje vysokým globálním zadlužením, dlouhodobě problematickou měnovou politikou a pokračujícími nákupy centrálních bank. Podle této teze může zlato těžit z diverzifikační poptávky a případného budoucího poklesu sazeb v USA.

Naopak Bloomberg Intelligence upozorňuje na riziko cyklického vrcholu. Zlato se podle této teze obchoduje výrazně nad svým dlouhodobým průměrem a jeho volatilita je mnohem vyšší než volatilita amerického akciového trhu. To podporuje názor, že zlato už dnes nemusí být vnímáno pouze jako konzervativní uchovatel hodnoty, ale stále více jako vysoce spekulativní aktivum.

Důležitým signálem jsou také pozice velkých správců peněz. Ti drží výrazně menší pozice než v roce 2025, což potvrzuje tezi „lehčích pozic“. Zároveň je ale patrný růst short pozic vůči long pozicím. To ukazuje, že část trhu začíná sázet spíše na další oslabení nebo alespoň na pokračující nejistotu.

Zlato se tak nachází v bodě, kde proti sobě stojí dvě silné teze. Na jedné straně dlouhodobé argumenty pro růst: zadlužení, geopolitika, centrální banky a možný pokles sazeb. Na druhé straně krátkodobá technická slabost, vysoká volatilita, citlivost na ropu a riziko, že část trhu už zlato vnímá jako přehřáté aktivum.

Pro další vývoj bude klíčové, zda se zlatu podaří udržet nad 200denním klouzavým průměrem a postupně zlomit krátkodobý medvědí trend. Pokud ano, může se obnovit růstový scénář. Pokud však cena tuto oblast neudrží, může trh začít více pracovat se scénářem hlubší korekce.