Levné peníze jsou minulostí. Trh znovu sází na vyšší sazby

Vývoj sazeb a výnosů v posledních týdnech ukazuje, že trh se začíná posouvat od příběhu „měkkého přistání a levnějších peněz“ zpět k otázce, zda centrální banky nebudou muset znovu razantně přitvrdit.

Fed sice ponechal sazby beze změny v pásmu 3,50–3,75 %, ale jestřábí komunikace Kevina Warshe a dot plot, kde část členů FOMC počítá ještě se zvýšením sazeb, posunuly tržní očekávání výrazně výše. Trh už podle dodaných dat začal naceňovat první hike od září, prosincové zvýšení o 25 bazických bodů je prakticky plně v cenách a část trhu počítá s tím, že může přijít už v říjnu. Právě proto se krátký konec americké výnosové křivky posunul nahoru: dvouletý výnos vyskočil k 4,2 %, zatímco desetiletý výnos se drží kolem 4,4–4,5 %.

To vede ke zploštění výnosové křivky, protože krátké sazby rostou rychleji než dlouhé. Historicky je to důležitý signál: trh tím říká, že krátkodobě věří v restriktivnější Fed kvůli inflaci, ale zároveň nevěří, že ekonomika dokáže dlouhodobě bezbolestně absorbovat vyšší cenu peněz.  V každém případě současný vývoj nahrává ochlazení ekonomiky mezi 3 až 4. čtvrtletím 2026.