Cukr: současný přebytek brzdí růst, ale další sezóna může být výrazně napjatější

Cena cukru se v posledních týdnech pohybuje ve velmi volatilním prostředí. Trh se dvakrát pokusil narušit medvědí trend, pokaždé se však vrátil zpět do nižších cenových úrovní. Aktuálně se cena drží poblíž pásma 13,70 až 13,81 USD, přičemž technický obraz zůstává spíše opatrný. Uzavření pod předchozím minimem může naznačovat, že medvědí tlak zatím nebyl plně vyčerpán.

Z fundamentálního pohledu je hlavním důvodem slabší ceny současný globální přebytek. Mezinárodní organizace pro cukr v květnu navýšila odhad přebytku pro sezónu 2025/2026 přibližně na 2,2 milionu tun. Trh tedy zatím neřeší akutní nedostatek fyzického cukru, ale spíše otázku, zda se současný přebytek v příští sezóně rychle nerozpustí.

Právě výhled na sezónu 2026/2027 je pro cukr klíčový. Některé analytické společnosti již začínají počítat s přechodem do deficitu. StoneX očekává mírný deficit, zatímco Datagro pracuje s možností výraznějšího schodku přes 3 miliony tun. To by znamenalo, že trh bude mnohem citlivější na jakoukoliv negativní zprávu z hlavních pěstitelských oblastí.

Nejdůležitějším býčím faktorem zůstává Indie. Ta v minulosti patřila mezi významné exportéry cukru, v posledních letech však exporty výrazně omezuje. Důvodem je kombinace slabší dostupnosti třtiny, rostoucí domácí spotřeby, podpory výroby ethanolu a rizik spojených s počasím. Pokud Indie zůstane mimo významnější exportní trh i v dalších sezónách, větší část světové poptávky se bude muset spoléhat na Brazílii a Thajsko.

Brazílie sice zůstává nejdůležitějším producentem a exportérem cukru, i zde se však objevují rizika. Brazilské cukrovary mohou podle vývoje marží směřovat větší část cukrové třtiny do výroby ethanolu. To by snížilo množství cukru dostupného pro export. USDA navíc očekává pokles brazilské produkce cukru v sezóně 2026/2027 přibližně na 42,5 milionu tun.

Další tlak na napjatější bilanci může přicházet z Evropské unie. Slabší ceny cukru a vysoké vstupní náklady snižují motivaci farmářů pěstovat cukrovou řepu. Výsledkem může být nižší osevní plocha, slabší produkce, menší exporty a vyšší potřeba dovozů.

Významným rizikem zůstává také počasí. Silnější El Niño ve druhé polovině roku 2026 by mohlo negativně ovlivnit Indii, Thajsko i část Brazílie. U cukru přitom nejde jen o velikost úrody, ale také o cukernatost třtiny a efektivitu zpracování.

Na straně poptávky je situace smíšená. Globální spotřeba cukru dál roste, především díky Asii a Africe, kde ji podporuje růst populace, urbanizace a vyšší spotřeba zpracovaných potravin. Ve vyspělých ekonomikách je však spotřeba stabilní nebo klesá kvůli zdravotním trendům, daním na slazené nápoje a změnám ve složení potravin. Dlouhodobě může poptávku ovlivnit i rozšíření léků typu GLP-1, které snižují chuť k jídlu a mohou omezovat spotřebu sladkostí a slazených nápojů.

Cukr se tak nachází v zajímavé situaci. Krátkodobě jej brzdí přebytek a slabší technický obraz, střednědobě ale roste riziko, že trh přejde do deficitu. Pokud by se potvrdily problémy v Indii, Brazílii nebo Thajsku, může se sentiment velmi rychle změnit.