Éra levných peněz končí. Za dluh se bude platit víc

Uveřejněný návrh státního rozpočtu potvrzuje trend, který vidím i jinde. Dluhy rostou a investoři chtějí vyšší rizikovou přirážku. Budeme si na to zvykat. Globální výnosy se dostaly na nejvyšší úrovně za téměř dvě dekády.

Hlavním katalyzátorem je kombinace vyšších inflačních obav, dražší ropy a jestřábího projevu šéfa Fedu Kevina Warshe v Jackson Hole, po kterém investoři zvýšili sázky na další růst sazeb. Výnos desetiletého japonského státního dluhopisu se dotkl 3 %, poprvé od roku 1996, australský desetiletý výnos vystoupal na 5,18 %, nejvýše od roku 2011, a širší Bloomberg index globálních státních dluhopisů se dostal s výnosem kolem 3,72 % na nejvyšší úroveň od roku 2008. Trh zároveň začíná přehodnocovat, kde leží neutrální úroveň sazeb nejen v USA, ale globálně. Tlak navíc zesilují vysoké vládní výdaje a emise dluhu v Japonsku, Británii i USA, které zvyšují požadovanou rizikovou prémii u dlouhých splatností.

Vyšší ceny ropy kvůli konfliktu USA–Írán a riziku omezení toků přes Hormuz pak znovu komplikují inflační výhled a snižují prostor centrálních bank pro uvolňování politiky. Vysoké výnosy mohou limitovat jakýkoliv další růst cen akcií.