Způsobí každoroční rebalancování komoditních indexů pád cen zlata a stříbra?

V rámci Bloomberg Commodity Indexu, hlavního benchmarku pro komoditní trhy, dochází k rebalancingu. Po nedávném silném růstu cen drahých kovů dojde k částečnému ponížení pozice ve zlatě a ve stříbře, zatímco vzroste např. váha kukuřice z 4,5 % na 5,5 %. Mírný nárůst se očekává také u pšenice, konkrétně z 2,25 % na 2,75 %. Pozice v sójovém komplexu zůstává v globálně sledovaném komoditním indexu převážně beze změny.

Zlato a stříbro čelí krátkodobé volatilitě, protože každoroční rebalancování indexu vyvolává mechanický prodej futures kontraktů. Odhadovaný rozsah prodejů je nominálně vysoký, ale týká se pouze tzv. papírových kontraktů a neodráží zhoršení základních fundamentů. Nedotkne se tudíž trhů s fyzickým zlatem a stříbrem.

Chování cen těchto dvou drahých kovů během pětidenního rebalancovacího okna, které letos začalo 8. ledna, je důležitým signálem toho, zda byly nedávné zisky poháněny pouze tržním momentem, nebo byly podpořeny hlubšími fundamentálními důvody. Pokud ceny komodit nevykazují daný rok velký rozptyl, nebývá tento proces středem zájmu. Loňský rok však byl jiný, a to zejména kvůli raketovému růstu cen drahých kovů. Zlato připsalo více než 60 %, stříbro téměř 150 %. Díky tomu automaticky vzrostla váha těchto kovů ve všech komoditních indexech.

Tvůrci indexů upravují váhy pomocí předem definovaných pravidel založených na datech o likviditě a produkci, a fondy sledující index jsou poté povinny prodat futures na komodity, které se staly nadváženými, a přerozdělit je směrem k těm, které naopak svým výkonem zaostávaly. V případě koncentrace těchto prodejů do kratšího časového okna může nastat situace, kdy se na této vlně sveze výrazně více hráčů a trh postupně zkoriguje o vyšší jednotky nebo i nižší desítky procent. Odhady některých bank naznačují, že by prodej futures na zlato a stříbro mohl během uvedeného období dosáhnout nominálně 6–7 miliard USD u každého z kovů. Růst cen obou kovů však byl podložen silnými fundamenty, proto se zdá, že jakýkoliv větší pokles bude postupně absorbován novými nákupy.