Velký návrat komodit: trhy sázejí na inflaci a slabý dolar

Komoditní trhy letos procházejí silným růstovým trendem a po delší době znovu dominují globálnímu investičnímu prostředí. Bloomberg Commodity Index se vyšplhal zpět k hranici 600 bodů, tedy na nejvyšší úroveň od poloviny roku 2022, kdy trhy reagovaly na válečné šoky a narušené dodavatelské řetězce.

Nejvýraznější zhodnocení zaznamenaly kovy – stříbro od začátku roku vzrostlo o více než 100 %, platina o zhruba 90 % a zlato o 60 %. Solidní výkonnost předvedla i průmyslová měď se ziskem okolo 35 %. Ve srovnání s indexem S&P 500, který je letos zatím přibližně na 13 %, se začíná rýsovat možnost, že pozorujeme širší rotaci kapitálu směrem od akcií ke komoditám. Za prudkým růstem cen stojí kombinace uvolněnější měnové politiky Fedu, který letos snížil sazby už o 75 bazických bodů navzdory inflaci stabilizované na úrovni 3 %, a také oslabující americký dolar, který podkopává prezident Donald Trump svými výroky i výběrem nového šéfa Fedu.

Očekávaný kandidát Kevin Hassett má být zastáncem ještě volnější měnové politiky. Dalším impulzem je expanzivní fiskální politika USA – vysoké deficity kolem 6–7 % HDP a rostoucí zadlužení, které by letos mohlo dosáhnout 125 % HDP, vnášejí do ekonomiky další likviditu a podporují růst cen aktiv včetně komodit. Současně se zdá, že snížení sazeb již ekonomickou aktivitu spíše posiluje, což vyvolává neshody uvnitř Fedu. Pokud by administrativní tlak na měnovou politiku v příštím roce zesílil, může to znamenat další růst inflačních očekávání – a historicky také vyšší ceny komodit.