Adobe a Salesforce v éře AI

Nástup tzv. agentní umělé inteligence (agentic AI) představuje zásadní posun ve způsobu, jakým firmy využívají software. Nejde už jen o nástroje, které pomáhají lidem pracovat rychleji, ale o systémy, které dokáží samostatně plánovat, rozhodovat a vykonávat úkoly napříč aplikacemi. Tento posun mění konkurenční výhodu softwarových firem a zvyšuje důraz na hlubokou integraci AI do každodenních firemních procesů. Právě v tomto kontextu dává smysl detailnější pohled na společností Adobe a Salesforce.

Adobe je dlouhodobým lídrem v oblasti kreativního softwaru a digitálních dokumentů. Její produkty jsou de facto standardem pro designéry, marketéry i tvůrce obsahu a firma si vybudovala silný ekosystém založený na předplatném. Klíčovými pilíři jejího byznysu jsou Creative Cloud, Document Cloud a Experience Cloud, které dohromady pokrývají celý proces tvorby, distribuce i monetizace digitálního obsahu.

V oblasti umělé inteligence Adobe sází především na platformu Firefly, která přináší generativní funkce přímo do kreativních nástrojů. AI zde výrazně zvyšuje produktivitu uživatelů a snižuje bariéry vstupu do kreativní práce. Z finančního pohledu má Adobe velmi silné provozní marže a dlouhodobě patří mezi nejziskovější softwarové firmy. Zároveň je však více vystavena riziku, že AI část kreativní práce zjednoduší natolik, že u části zákazníků sníží potřebu rozsáhlejších a dražších licencí. Trh navíc hůře odhaduje, jak velký přímý přínos AI již dnes do výsledků Adobe skutečně přináší.

Salesforce naopak působí především v enterprise segmentu a je hluboce integrována do každodenního fungování firem. Její CRM platforma propojuje prodej, marketing, zákaznickou podporu i práci s daty a pro mnoho organizací představuje kritickou infrastrukturu. Odchod z tohoto ekosystému je náročný a nákladný, což vytváří vysokou míru zákaznické setrvačnosti a dlouhodobě stabilní příjmy.

V případě Salesforce není AI pouze doplňkovou funkcí, ale stále více jádrem celé platformy. Prostřednictvím vrstvy Einstein a datové infrastruktury se agentní AI stává aktivním účastníkem firemních procesů – analyzuje data v reálném čase, navrhuje další kroky a automatizuje rozhodování. Tento přístup zvyšuje hodnotu celé platformy a zároveň posiluje její „stickiness“. Růst rezervovaných příjmů (RPO) naznačuje, že poptávka po těchto AI schopnostech zůstává silná, i když firma stále obětuje část marží ve prospěch dlouhodobého růstu.

Zásadní rozdíl mezi oběma firmami spočívá v tom, jakou roli v jejich byznysu AI hraje. U Adobe AI primárně zvyšuje efektivitu jednotlivých uživatelů a týmů. U Salesforce AI přímo zasahuje do samotných podnikových procesů a postupně je přebírá. To znamená, že Salesforce je vůči dlouhodobé AI disrupci strukturálně odolnější – umělá inteligence zde hodnotu platformy zvyšuje, nikoli nahrazuje. Adobe zůstává mimořádně kvalitní a ziskovou firmou, ale její expozice vůči kreativnímu a SMB segmentu znamená vyšší citlivost na změny v chování zákazníků.

Důležitým faktorem v aktuálním investičním pohledu je skutečnost, že akcie obou společností se obchodují výrazně níže než na svých historických maximech (ATH). U Adobe i Salesforce došlo v posledních zhruba 12–18 měsících k výrazné korekci, která odráží kombinaci obav z AI disrupce, zpomalení růstu SaaS sektoru a celkově opatrnějšího sentimentu investorů vůči velkým softwarovým firmám.

V případě Adobe se současná cena pohybuje výrazně pod úrovněmi, na kterých se akcie obchodovaly v době vrcholného optimismu kolem digitální transformace. Valuačně to znamená, že P/E se dostalo na úrovně citelně nižší než historický průměr společnosti. Trh tím implicitně naznačuje očekávání pomalejšího růstu nebo vyšší nejistoty ohledně dlouhodobé monetizace AI. Zároveň však tato valuace může představovat relativně atraktivní vstupní bod pro investory, kteří věří v dlouhodobou sílu značky Adobe, její marže a schopnost AI postupně proměnit v dodatečné příjmy.

Salesforce se rovněž obchoduje výrazně pod svými historickými maximy, i když relativní propad byl méně dramatický než u Adobe. Valuační násobky jsou dnes pod dlouhodobým průměrem firmy a trh do ceny zatím plně nezapočítává potenciál agentní AI ve firemním prostředí. Salesforce je často hodnocena spíše přes cash flow, provozní marži a „rule of 40“ než čisté P/E, přičemž současná cena odráží spíše opatrný než růstově optimistický scénář.

Z investičního hlediska tak současné ceny obou akcií naznačují, že značná část rizik je již v ocenění započtena. To vytváří asymetrickou situaci: negativní překvapení může cenu dál tlačit dolů, ale pozitivní signály v oblasti AI monetizace v kombinaci s udržením stability stávajícího finančního modelu mohou vést k relativně silnému přecenění.

Agentní AI nebude jen další technologickou funkcí, ale novou vrstvou podnikové infrastruktury. Firmy, které ji dokážou pevně svázat s každodenním fungováním zákazníků, získají dlouhodobou konkurenční výhodu. Salesforce se v tomto směru jeví jako strukturálně lépe připravená, zatímco Adobe zůstává vysoce ziskovým, ale o něco citlivějším hráčem.

Současně platí, že obě akcie se dnes obchodují výrazně níže než na svých maximech a valuace již reflektují zvýšenou míru nejistoty ohledně životnosti finančního modelu v prostředí AI. Pro dlouhodobé investory tak nejde o otázku „zda AI přijde“, ale která z firem ji dokáže proměnit v udržitelný růst a návrat důvěry trhu.